长期以来，我们从始至终认为消费是持续不断的增加的，哪怕遇到短暂的停滞，也是螺旋式增长的一个环节。

  引用一张任泽平博士画的老龄化人口现状，星空君知道很多人对任博士的一些言论有意见，但在他擅长的领域，任博士的专业素养还是很强的。

  这是因为上世纪60年代婴儿潮的影响，这部分人口占比巨大，将在未来十年陆陆续续抵达老龄化区间。

  用，但他们更多的去点外卖（美团创新高），而外卖通常会使用价格较低的品牌。

  所以，就像咱们不可以因为美团业绩的火爆就肯定消费行业暴涨一样，也不能因为海天业绩的增速放缓就来认定消费行业衰退。

  很长一段时间，星空君都会带领大家一起从结构性转型里分析经济发展的真相，寻找投资机会。

  8月，海天味业公布了半年报。2024年上半年，海天味业实现盈利收入141.56亿元，同比增长9.18%；实现纯利润是34.53亿元，同比增长11.52%；扣非纯利润是33.25亿元，同比增长11.95%。

  新一届董事会由程雪担任董事长，董事会成员包括程雪、管江华、黄文彪等6位非独立董事及3位独立董事。

  未来，海天味业面临的最大的问题，是如何在市场空间存在限制的情况下，维持业绩的稳健成长。

  从品类看，公司的酱油业务2021年以来不断波动，已达到了一个平衡点。维持公司营收规模增长的，是耗油业务、调味酱业务和其他业务。

  其他业务里包括醋和料酒，公司开始向两个新领域的老牌巨头们发起了冲击。但是原有的老字号们已经牢牢把持住这两个市场，能否实现重大突破，还有待观察。

  公司半年报里有一个细节，分地区看，东部、南部、中部、北部、西部收入分别同比增加5.1%、13.4%、2.6%、5.9%、6.4%。

  对于热衷搞股权激励并且依赖经销商渠道的行业，在某些特定的程度上会出现和经销商协作修饰财报的情况。

  做一个假设：为了拿到当年的股权激励，强势厂商让经销商多进货，实现超额的销售收入。

  当然这个假设需要很多限制条件，比如合同里要对货物所有权的转移时间节点、退换货条款有清晰的约定，

  压给经销商的货物，通常不会现款交易，赊销为主，这样会导致销售货物收到的现金要比正常交易少。

  所谓收现比，是指销售货物收到的现金除以主要经营业务收入的比值（以下解释忽略了增值税，简化理解，不影响整体判断）。

  该指标大于1，说明当期的销货全部变现，而且又收回了部分前期的应收账款，这样的情况应当与应收账款的下降相对应；该指标等于1，企业的销货收到的现金与本期的出售的收益基本一致，说明企业的销货没形成挂账，良好；该指标小于1，说明当期的销货没有收回足额的现金，应收账款挂账增多，存在坏账风险。

  很显然，海天味业2022年的收现比是异常的，按照常规的审计逻辑，很可能存在经销商压货的嫌疑。

  公司发布了2024年-2028年员工持股计划草案，其中2024年计划授予人员不超过800人，董监高持股票比例不超过15%，2024年计划对应业绩考核指标为2024年归母净利润剔除激励费用等影响下，同比增长不低于10.8%。

  这是一个相对稳健的目标任务，结合公司半年报的表现，星空君认为难度不大，但星空君对这个持股计划仅设置了归母净利润单一指标是有异议的。

  公司之前的股权激励计划包括两个指标，一个是营业收入达到指定增幅，一个是净利润达到指定增幅，两个指标都达标方可解锁。

  新的股权激励计划不再考核营业收入的增幅，并且考察期仅有一年。这从侧面说明，公司对未来经营规模的扩张并没有太大的把握，经营方向从寻求增量市场到在存量市场中进行高质量发展。

  星空君想说的是，消费行业的市场逻辑发生了根本性的变化，不再追求增量，投资逻辑也应随即改变。